केंद्रीय बैंकों का पैनल मुद्रास्फीति, भू-राजनीतिक मंथन के लिए सुरक्षा उपायों का सुझाव

नई दिल्ली: एक उच्च स्तरीय केंद्रीय बैंकों के पैनल ने सुझाव दिया है कि प्रमुख वित्तीय संस्थानों को अपने नीति मिश्रण को पुनर्संतुलित करने, नीति बफ़र्स का पुनर्निर्माण करने और भविष्य के लिए सुरक्षित मैक्रो-वित्तीय स्थिरता ढांचे (एमएफएसएफ) विकसित करने की आवश्यकता है। बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स की एशियाई सलाहकार परिषद ने ‘मुद्रास्फीति, बाहरी वित्तीय स्थितियां और एशिया-प्रशांत में मैक्रो-वित्तीय स्थिरता ढांचे’ शीर्षक वाली अपनी रिपोर्ट में इन उपायों का सुझाव दिया है।

इसमें कहा गया है, “आगे बढ़ते हुए, एक बार जब मुद्रास्फीति केंद्रीय बैंक के लक्ष्य के करीब पहुंच जाएगी और वैश्विक वित्तीय स्थितियां स्थिर हो जाएंगी, तो ये तीन आयाम हैं जिन्हें केंद्रीय बैंक आगे की योजना बनाते समय ध्यान में रखना चाहेंगे।” परिषद ने जो पहला उपाय सुझाया है, वह नीति मिश्रण को पुनर्संतुलित करना है। “आदर्श रूप से, नीति निर्माता उस मिश्रण में बदलाव करना पसंद कर सकते हैं जो महामारी से पहले की तुलना में अधिक तुलनीय है: मौद्रिक नीति व्यापक आर्थिक स्थिरता पर ध्यान केंद्रित करती है, वित्तीय असंतुलन को दूर करने के लिए व्यापक विवेकपूर्ण उपाय और बाहरी स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए उपकरणों का मिश्रण।

हालाँकि, पुनर्संतुलन प्रक्रिया को उन चुनौतियों का सामना करना पड़ता है जो उच्च ऋण स्तर (अधिकांश क्षेत्रीय अर्थव्यवस्थाओं में), कमजोर रियल एस्टेट बाजार (कुछ क्षेत्रीय अर्थव्यवस्थाओं में) और नए झटके के जोखिम से उत्पन्न होती हैं। रिपोर्ट में सुझाव दिया गया है कि इस संबंध में, कई अर्थव्यवस्थाओं में अधिकारियों द्वारा अपनाई जाने वाली रणनीतियों में से एक व्यापक-आधारित से अधिक लक्षित होने के लिए उपयोग किए जाने वाले कुछ उपायों को समायोजित करना है। जैसा कि कहा गया है, कुछ सदस्यों ने नोट किया कि कुछ प्रासंगिक “राज्य चर” में महामारी-प्रेरित बदलाव, विशेष रूप से ऋण स्तर, “पूर्व-महामारी” नीति मिश्रण में परिवर्तन कर सकते हैं (यानी वह जो मुद्रास्फीति बढ़ने पर अधिक उपयुक्त है) कम और स्थिर और वैश्विक वित्तीय स्थितियाँ ढीली) धीमी या अनिश्चित, ”यह आगे कहा गया।

“कमजोरियों का मतलब यह भी है कि किसी भी तरह से बचने के लिए संक्रमण को क्रमिक और सुचारू होना होगा। सिद्धांत रूप में, प्रत्येक उद्देश्य के लिए कई उपकरणों की आवश्यकता उत्पन्न हो सकती है क्योंकि या तो एक बड़ा झटका उद्देश्य को काफी हद तक अव्यवस्थित कर देता है, या क्योंकि एकाधिक या विभिन्न प्रकार के झटके एक ही उद्देश्य को कई तरीकों से परेशान करते हैं। हालांकि प्रत्येक अर्थव्यवस्था में प्रत्येक उद्देश्य के लिए सटीक तर्क बताना मुश्किल है, सामान्य तौर पर, दोनों तर्कों का संयोजन 2022 में लागू होने की संभावना है।

इसके अलावा, अनुभव रिपोर्ट में कहा गया है कि 2020 और 2021 के दौरान एक समकालिक तरीके से कई नीतियों को क्रियान्वित करने के मामले में नीति निर्माताओं द्वारा प्राप्त लाभ (जैसा कि महामारी के कारण आवश्यक था) से तनाव की अवधि के दौरान पूरक उपकरणों के अधिक उपयोग की सुविधा मिलने की भी संभावना है। इसके अलावा, परिवर्तन को अन्यत्र विकास (उदाहरण के लिए वैश्विक नीति चक्र) के साथ-साथ नए सिरे से जोखिम (उदाहरण के लिए यूक्रेन में युद्ध की तीव्रता या डीग्लोबलाइजेशन) के प्रति सचेत रहने की आवश्यकता होगी, यह रेखांकित किया गया। पैनल ने वकालत की कि आगे बढ़ने का एक और आयाम नीति बफ़र्स के पुनर्निर्माण की आवश्यकता है। कई केंद्रीय बैंकों ने नोट किया कि बफ़र्स के अस्तित्व ने उन्हें 2022 में एक प्रभावी नीति प्रतिक्रिया शुरू करने में सक्षम बनाया। “यदि आवश्यक हो तो बफ़र्स का पुनर्निर्माण करना, और यह सुनिश्चित करना कि वे पर्याप्त रहें, भविष्य में नीतिगत स्थान बनाए रखने की कुंजी है।

मैक्रोप्रूडेंशियल बफ़र्स का पुनर्निर्माण विशेष रूप से हो सकता है उन अर्थव्यवस्थाओं में महत्वपूर्ण है जहां घरेलू ऋण उच्च स्तर पर है। इसी तरह, एफएक्स रिजर्व को बहाल करना उन न्यायक्षेत्रों में सबसे अधिक प्रासंगिक होने की संभावना है, जिन्होंने 2022 में जब उनकी मुद्राओं का मूल्यह्रास हो रहा था, तब हस्तक्षेप का उपयोग किया था।” अंत में, पैनल ने भविष्य के लिए एमएफएसएफ को और विकसित करने के लिए हाल की अस्थिर अवधि के दौरान मैक्रो-वित्तीय स्थिरता ढांचे (एमएफएसएफ) के संचालन के दौरान सीखे गए सबक के महत्व की वकालत की। सदस्यों ने कई सामान्य पाठों पर ध्यान दिया, लेकिन यह भी रेखांकित किया कि, चूंकि अर्थव्यवस्था-विशिष्ट विशेषताएं भिन्न-भिन्न होती हैं, इसलिए प्रत्येक पाठ प्रत्येक क्षेत्राधिकार में लागू नहीं होगा। सबसे पहले, नए (या पहले शायद ही उपयोग किए जाने वाले) उपकरण कुछ अर्थव्यवस्थाओं में टूलबॉक्स का अधिक नियमित हिस्सा बन सकते हैं क्योंकि उनके उपयोग के संबंध में शुद्ध सकारात्मक अनुभव है।

उदाहरण के लिए, घरेलू सरकार और/या कॉरपोरेट बांड बाजारों में हस्तक्षेप, या यहां तक कि ऐसे कार्यक्रमों की घोषणा का कुछ न्यायालयों में बाजार के कामकाज पर लाभकारी प्रभाव माना गया था। दूसरा, जबकि सदस्यों ने महामारी से पहले ही नीति उपकरणों के उपयोग में कुछ हद तक लचीले एकीकरण का अभ्यास करने का उल्लेख किया, उन्होंने स्वीकार किया कि 2022 में उनका अनुभव – जब अपेक्षाकृत बड़े परिमाण के कई झटके ने कई उद्देश्यों को बाधित किया – उपकरण कैसे बातचीत करते हैं, इस पर अतिरिक्त सबक प्रदान करता है। ये पाठ नीति निर्माताओं को अपने संयुक्त उपयोग को और अधिक अनुकूलित करने में मदद कर सकते हैं। तीसरा, सदस्यों ने उपकरणों के पूर्व-निवारक बनाम प्रतिक्रियाशील उपयोग से जुड़े व्यापार-बंद के संदर्भ में सबक नोट किया। उदाहरण के लिए, जबकि रिज़र्व बैंक ऑफ़ न्यूज़ीलैंड की मौद्रिक नीति सख्ती कई साथियों से आगे थी, उसने नोट किया कि उच्च मुद्रास्फीति परिणाम निर्णायक डेटा देखने के लिए बहुत लंबे समय तक इंतजार करने का संकेत देते हैं।

चौथा, सदस्यों ने घरेलू अर्थव्यवस्था में झटके की प्रकृति, तीव्रता और संचरण पर ध्यान दियाइष्टतम नीति प्रतिक्रिया के लिए मामला। विशेष रूप से, न्यूजीलैंड ने इस बात पर जोर दिया कि जहां संभव हो, अस्थिरता के मूल कारणों को संबोधित करना अधिक प्रभावी है। कुछ केंद्रीय बैंकों ने नोट किया कि इस संबंध में निगरानी, निगरानी और/या तनाव-परीक्षण महत्वपूर्ण हैं। पांचवां, मात्रा-आधारित नीतियों के बजाय मूल्य-आधारित को प्राथमिकता और परिचालन तत्परता को भी एक प्रभावी नीति ढांचे के पहलुओं के रूप में नोट किया गया।

छठा, सदस्यों ने नोट किया कि एमएफएसएफ की प्रभावकारिता आंशिक रूप से उस पारिस्थितिकी तंत्र पर निर्भर करती है जिसमें वे काम करते हैं, जो उनके नियंत्रण से परे हो सकता है। यह पारिस्थितिकी तंत्र और इस प्रकार एमएफएसएफ की प्रभावकारिता को प्रभावित करने में घरेलू संरचनात्मक सुधारों और अन्य गैर-केंद्रीय बैंक नीतियों की महत्वपूर्ण भूमिका को रेखांकित करता है। कुल मिलाकर, कई सदस्यों की प्रतिक्रियाएँ इस विचार को दर्शाती हैं कि एमएफएसएफ की प्रभावशीलता नीतिगत कार्रवाइयों के निम्नलिखित प्रमुख पहलुओं को ध्यान में रखने पर निर्भर करती है:

व्यापार-बंद (उदाहरण के लिए मुद्रास्फीति और आउटपुट को स्थिर करने के बीच या विकास और बाह्य संतुलन के साथ-साथ उत्पन्न होने वाले संतुलन के बीच) रिसाव या अनपेक्षित परिणामों से), अंतःक्रियाएं या पूरकताएं (उदाहरण के लिए एक उपकरण दूसरे से स्पिलओवर को कम करने में मदद कर सकता है), बाधाएं या सीमाएं (जैसे किसी उपकरण के निरंतर उपयोग पर कम रिटर्न), नीति संचार (उदाहरण के लिए विशेष रूप से जब विभिन्न नीतियां तालमेल से बाहर प्रतीत होता है), और अधिकारियों के बीच समन्वय (उदाहरण के लिए केंद्रीय बैंक, किसी अन्य वित्तीय प्राधिकरण और सरकार के बीच)। बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (बीआईएस) की एशियाई सलाहकार परिषद (एसीसी) की स्थापना मार्च 2001 में एशिया-प्रशांत क्षेत्र में बीआईएस शेयरधारक केंद्रीय बैंकों और एशिया के हित के मामलों पर बीआईएस बोर्ड और प्रबंधन के बीच संचार की सुविधा के लिए की गई थी। -प्रशांत केंद्रीय बैंकिंग समुदाय।

सितंबर 2023 तक, एसीसी में ऑस्ट्रेलिया, चीन, हांगकांग एसएआर, भारत, इंडोनेशिया, जापान, कोरिया, मलेशिया, न्यूजीलैंड, फिलीपींस, सिंगापुर, थाईलैंड और वियतनाम के केंद्रीय बैंकों और मौद्रिक अधिकारियों के गवर्नर शामिल थे। सितंबर 2022 की बैठक के दौरान एसीसी गवर्नर्स के अनुरोध पर, एशिया और प्रशांत के लिए बीआईएस प्रतिनिधि कार्यालय ने “एशिया-प्रशांत में मुद्रास्फीति, बाहरी वित्तीय स्थितियों और मैक्रो-वित्तीय स्थिरता ढांचे” पर एक कार्य समूह का गठन किया।

समूह की शुरुआत नवंबर 2022 में हुई, जिसका उद्देश्य 2022 की तनावग्रस्त अवधि के दौरान एसीसी अर्थव्यवस्थाओं के नीति ढांचे की जांच करना था, विशेष रूप से मौद्रिक, मैक्रोप्रूडेंशियल, विनिमय दर और पूंजी प्रवाह प्रबंधन नीतियों का संयुक्त उपयोग। कार्य समूह में केंद्रीय बैंकों और एसीसी अर्थव्यवस्थाओं के मौद्रिक प्राधिकरणों के अधिकारी शामिल थे। यह दूसरा एसीसी वर्किंग ग्रुप था। पहला जून 2019 में स्थापित किया गया था और नवंबर 2020 में इसकी रिपोर्ट प्रकाशित हुई।

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