कैसे ‘मैनहट्टन के मैडॉफ्स’ गौतम अडानी के साम्राज्य को उजागर कर सकते हैं

अदानी बनाम हिंडनबर्ग रिसर्च: अदानी समूह और हिंडनबर्ग रिसर्च के बीच की कड़वी लड़ाई गर्म होती जा रही है। हिंडनबर्ग के इस दावे के खंडन में कि भारतीय टाइकून गौतम अडानी ने “कॉर्पोरेट इतिहास में सबसे बड़ी ठगी” की देखरेख की है, कंपनी ने न्यूयॉर्क स्थित शोध संगठन को “मैनहट्टन के मैडॉफ्स” कहते हुए एक नाटकीय स्वर लिया। एक्टिविस्ट शॉर्ट-सेलर की रिपोर्ट, अडानी ने कहा, “भारत पर एक सुनियोजित हमला” और इसकी “विकास की कहानी और महत्वाकांक्षा” थी।

कोई बात नहीं कि हिंडनबर्ग के संस्थापक नाथन एंडरसन ने विश्लेषक हैरी मार्कोपोलोस के साथ काम किया था, जिन्होंने बर्नी मैडॉफ की पोंजी योजना का पर्दाफाश किया था जिसने निवेशकों को 65 अरब डॉलर तक लूट लिया था। यदि कुछ भी हो, तो वह एंडरसन को मडॉफ विरोधी खेमे में डाल देता है। भले ही हिंडनबर्ग ने अडानी के खंडन का तेजी से जवाब दिया, यह कहते हुए कि यह “हमारे 88 में से 62 सवालों” का जवाब देने में विफल रहा, फिर भी यह विचार करने योग्य है कि शॉर्ट सेलर निवेशकों के दिमाग और धन को जीतने के लिए आगे क्या ध्यान केंद्रित कर सकता है।

न्यूयॉर्क के वित्तीय हलकों में अपनी अच्छी प्रतिष्ठा के बावजूद, हिंडनबर्ग नाम किसी भी तरह से एशिया में स्वत: सफलता में तब्दील नहीं होता है। चीन के एचएनए ग्रुप और चाइना एवरग्रांडे ग्रुप जैसे अन्य समूह, हाई-प्रोफाइल शॉर्ट सेलर्स के हमलों के वर्षों से बचे हुए थे और तभी विफल हुए जब राजनीतिक हवा उनके खिलाफ हो गई।

अनुसंधान फर्म के प्रमुख आरोपों में से एक स्टॉक हेरफेर है। हिंडनबर्ग के अनुसार, अपतटीय शैल संस्थाओं की सहायता से सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली चार सहायक कंपनियों में अडानी के अंदरूनी लोग पहले से ही 75% से अधिक के मालिक हैं, जिससे भारत के प्रतिभूति कानूनों के अनुसार डीलिस्टिंग शुरू हो जाती है।

लेकिन यह आरोप अकेले उन निवेशकों को समझाने के लिए पर्याप्त नहीं है जो यह तय कर रहे हैं कि अडानी होल्डिंग्स के साथ क्या करना है। वर्षों से, विदेशी निवेशकों ने हांगकांग-सूचीबद्ध एवरग्रांडे के सीमित फ्री फ्लोट और केंद्रित स्वामित्व के बारे में शिकायत की थी, जिससे उनके लिए डेवलपर के शेयरों को छोटा करना मुश्किल हो गया था – थोड़ा फायदा हुआ। एवरग्रांडे तब ही परेशान हुआ जब बीजिंग के नियामकों ने अपने व्हिप को तोड़ दिया, घरेलू बैंकों को बिल्डर को उधार देने से रोकने के लिए प्रेरित किया।

इस तरह, यह सब इस बात पर निर्भर करेगा कि क्या हिंडनबर्ग के पास अडानी के प्रमुख उधार लेने वाले चैनलों में से कम से कम एक को बंद करने के लिए पर्याप्त वैश्विक प्रभाव है। औद्योगिक कंपनियां पूंजी-गहन हैं। यदि वे पुनर्वित्त नहीं कर सकते हैं, तो अच्छी फर्में भी खराब हो सकती हैं। अदानी की सात सूचीबद्ध कंपनियों में से पांच ने 1 से नीचे वर्तमान अनुपात की सूचना दी है, यह दर्शाता है कि उनके पास अपनी अल्पकालिक देनदारियों को कवर करने के लिए पर्याप्त तरल संपत्ति नहीं है। इसका मतलब है कि अडानी की ऋण पुनर्वित्त करने की क्षमता और भी महत्वपूर्ण है।

उस मोर्चे पर, हिंडनबर्ग की आवाज़ बहुत बड़ी हो सकती है, जिसमें अडानी के लगभग 30% उधार विदेशी मुद्राओं में अंकित हैं। ब्लूमबर्ग के आंकड़ों के अनुसार, समूह के पास $10 बिलियन डॉलर से अधिक के बॉन्ड बकाया हैं, जिसमें ग्लोबल एसेट मैनेजर जैसे लॉर्ड एबेट एंड कंपनी, ब्लैकरॉक इंक और गोल्डमैन सैक्स ग्रुप शामिल हैं।

पहले से ही, निवेश-ग्रेड रेटिंग वाली सहायक कंपनी, अदानी इलेक्ट्रिसिटी मुंबई लिमिटेड के कर्ज सहित कुछ डॉलर के नोट संकटग्रस्त स्तर तक गिर गए हैं, जो अदानी की साख के बारे में बढ़ते बाजार की चिंताओं को दर्शाता है। हिंडनबर्ग की रिपोर्ट एक बॉन्ड रूट का नवीनीकरण कर रही है जो सितंबर में फिच ग्रुप यूनिट क्रेडिटसाइट्स द्वारा समूह के उत्तोलन पर चिंता जताते हुए एक रिपोर्ट प्रकाशित करने के बाद शुरू हुई थी।

एवरग्रांडे की शानदार गिरावट के साथ अभी भी उनकी स्मृति में हाल ही में, वैश्विक बांड व्यापारियों को परेशान किया जा सकता है। उदाहरण के लिए, अदानी पोर्ट्स एंड स्पेशल इकोनॉमिक जोन लिमिटेड, समूह का सबसे बड़ा डॉलर-नोट जारीकर्ता, बीबीबी- पर रेट किया गया है, जो निवेश ग्रेड का सबसे निचला स्तर है। क्या होगा अगर क्रेडिट रेटिंग एजेंसियां कंपनी को जंक में डाउनग्रेड करती हैं, विशुद्ध रूप से उनके इस विश्वास के कारण कि बाजार की बिकवाली वित्तपोषण विकल्पों को बंद कर सकती है, जैसा कि उन्होंने चीनी रियल एस्टेट डेवलपर्स के साथ किया है? यह डर ही विदेशी बॉन्ड खरीदारों को पलायन का कारण बना सकता है।

अब तक, अडानी शॉर्ट अभी भी काफी हद तक एक इक्विटी कहानी है। लेकिन जैसा कि हमने चीन में देखा है, क्रेडिट बाजारों में स्पिलओवर तेजी से हो सकता है। गिरवी रखे शेयरों पर एक खराब मार्जिन कॉल, एक क्रेडिट रेटिंग डाउनग्रेड, और सब कुछ सुलझ जाता है। हिंडनबर्ग को अभी भी कुछ आश्वस्त करना है।